機会

• 金利環境の変化: 保険会社や株式トレーダーなど、金利環境の変化を利用する企業にはチャンスが生じます。
• 利益率の高い優良企業: 利益率が高いことに加えて、負債が少なく、価格決定力も高い企業 (製薬、テクノロジー/AI セクターなど) は、予想される縮小キー数値でアウトパフォームする可能性が高くなります。
• エネルギーセクター：米国の掘削活動の減少やイスラエルのガス田の閉鎖など、基本的な環境は引き続き良好です。
• 日本地域: ここではマネーサプライの伸びが比較的良好であり、日本は「近接利得者」でもあります。 グローバルファンドの中で日本株はオーバーウエートではなく、分析的に割高ではない。
• 新興国市場: メキシコやインドネシアなどの一部の新興国では、リスクとリワードの比率がプラスになっています。
• 投資適格カテゴリーの債券で、満期は最長 5 年です。

リスク

• マネーサプライ：米国と欧州のM1通貨総額の大幅な下落はリスクとみているが、サポートを提供できる流動性はまだ十分にある。
• 利下げ予想：2024年の市場予想は楽観的であり、これまで市場は2024年末までに50ベーシスポイントの利下げが行われない可能性を織り込んでいない。
• 金融政策の引き締め：遅れて発効する。 これは、2024年には企業利益へのさらなる圧力が現実的になることを意味する。
• 不動産融資に深く関与する中堅銀行や金融会社は、2024年に金融セクターの一部に歪みが生じる可能性がある。
• 景気後退：当社は、ドイツとヨーロッパにおける深刻かつ長期にわたる景気後退を潜在的なリスクとみなしているため、ドイツまたはヨーロッパの国内消費への依存度が高い銘柄には慎重です。
• 循環的消費全般（高級品や自動車を含む）、産業、不動産、不動産融資に深く関与している銀行に対しては、若干の警戒感が見られます。

重要な問題は、米国が景気後退に陥るかどうかだ。 現在、米国企業収益は全体的に引き続き好調に推移しており、ハードランディングは予想されていない。 金融引き締め政策は依然として経済への影響が遅れており、米国と欧州両国の企業利益とマージンは2024年にさらに大きな圧力にさらされる可能性がある。 アメリカ経済の軟着陸の可能性はますます低くなりつつある。

金融政策の引き締めが終了してから 1 ～ 3 年後に歪みが生じることがよくあります。 金融不安と経済リスクの両方を引き起こす債務不履行はすでに大幅に増加しており、その曲線は当分低下することはないでしょう。 住宅ローン融資事業で大きなシェアを占める中堅銀行とプライベートエクイティ会社の両方で、金融システムの一部の分野で混乱が生じる可能性がある。

特に中小規模の銀行で預金が引き出される場合、銀行は（満期まで保有する有価証券で）損失を出さなければならず、問題となる状況に陥る可能性がある。 しかし、FEDが銀行セクターの問題に対応するのは、大手銀行が経営危機に陥った場合のみとなる可能性が高い。 景気後退や金融不安が生じた場合には、FRBが対応する。

しかし、中央銀行はおそらく米国で失業率が増加する可能性を受け入れるだろう。 たとえ米国の失業率が2024年に5％に達したとしても、FRBの利下げにつながる可能性は低い（景気後退がさらに深刻化すれば、失業率は7～8％になることも予想される）。

日本は最も優れた金融成長と良好な企業利益の発展を遂げた地域の一つです。 日本の購買担当者の指数は国際比較で非常に高いランクにあります。 欧州、特にドイツは長期にわたる低成長に直面する可能性があり、経済リスクは増大し続けている。

非常に低い金利が長い間株式市場を動かしてきました。 中央銀行はインフレ問題を認識するのが遅すぎ、対応も遅すぎました。 しかしその後、金融政策は戦後最強の金融引き締めを実施するという非常に断固たる反応を示しました。 このような引き締めの影響は常に一定のタイムラグを持って経済に影響を及ぼします。 したがって、2024 年の経済と金融の安定への悪影響は依然として現実的です。

短期的な観点から見ると、米国のコアインフレ率はすでに目標範囲内にあります。 しかし、11月か12月に主要金利がさらに引き上げられる可能性は排除されておらず、12月に米国金利がさらに引き上げられる可能性さえ考えられている。 その後、主要金利はこの水準に長期間留まることが予想される。 私たちの意見では、市場はこの新しい現実をまだ考慮していません。 次の米国大統領選挙は 2024 年 11 月に行われます。過去によくあったことですが、FRB はおそらく選挙の年には何もしないでしょう。 これは、FRBが来年利下げする可能性が低いことを意味する。 さらに、これまで私たちが知ってきたグローバリゼーションの終焉は避けられないように思えます。 特に中国への生産移転は長年にわたってデフレの影響を及ぼしてきた。 しかし、生産プロセスの再開は現在インフレ傾向を強めており、金利が予想よりも長期間にわたって高水準に留まる可能性も示唆している。

マーケットテクノロジー

短期的にはセンチメントは良好だ。 これは、いくつかの反景気循環的な理由によって説明できます。 NAAIM エクスポージャー指数 (米国のアクティブなファンドマネージャーの株式への平均エクスポージャーを示す指標) で現在観察されている株式投資の減少、米国のプットコールレシオ (PCR) の上昇状態（より多くのプットがコールオプションとして購入される）と恐怖と貪欲指数の低下（投資家の間で恐怖が蔓延しているのか、それとも「貪欲」なのかを測定する指標。市場が楽観的すぎるか、つまり「貪欲」すぎるかどうか、小さな失望さえも引き起こす可能性がある）そのため、この比率の低下はプラスとみなすことができます)。 当社の見解では、市場テクノロジーは短期的な回復の機会を切り開きます。

過去のパフォーマンスからは、投資ファンドや証券の将来のパフォーマンスについて結論を引き出すことはできません。 ファンドまたは有価証券への投資の価値および利回りは増加または減少する可能性があります。 投資家は、投資資金を下回る額しか受け取ることができません。 為替の変動は投資に影響を与える可能性があります。 InvFG 2011 § 128 以降の広告および株式の募集に関する規制に注意してください。 www.e-fundresearch.com の情報は、証券、ファンド、その他の資産の購入、売却、または保有を推奨するものではありません。 e-fundresearch.com AG Web サイトの情報は、慎重に作成されています。 ただし、意図せず誤った表示が行われる可能性があります。 したがって、提供される情報の時事性、正確性、完全性については、いかなる責任も保証も負うことはできません。 ハイパーリンクが参照する他のすべての Web サイトにも同じことが当てはまります。 e-fundresearch.com AG は、提供された情報またはその他の入手可能な情報に関連して生じる直接的、特定的、またはその他の損害に対して一切の責任を負いません。 NewsCenter は、資産管理会社を対象とした e-fundresearch.com AG の有料広告の特別な形式です。 コンテンツの著作権および単独の責任は、特別な NewsCenter 広告フォームのユーザーである資産管理会社にあります。 すべてのプレス センターの通知は、プレス リリースまたはマーケティング コミュニケーションです。