日本の中央銀行は超低金利を据え置きます

日本銀行は水曜日、短期金利はマイナス0.1%、10年物国債は上限0.5%の超低金利を維持することを全会一致で決定した。 彼は、金融機関が債券購入を刺激するために安価なクレジットを使用できるようにするクレジットメカニズムを拡大しただけです。 また、2022 年と 2024 年のインフレ予測をそれぞれ 3% と 1.8% にわずかに引き上げ、今年は 1.6% と予想しています。

利回り曲線の制御では、銀行は主要な金利を設定しませんが、利回り曲線全体を制御します。 12月には、10年物国債(JGB)の金利回廊を2倍のわずか0.5%に引き上げ、投資家を驚かせました。

黒田東彦総裁は、12月の取引レンジが2倍にとどまったことも、金融当局が今回調整を行わなかった理由だと説明した。 彼はそれを想定しています。 「これらの措置が市場機能に与える影響を評価するには時間がかかるだろう」.

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西村康稔通商相によると、日本は緩和的な金融政策を止められる段階に近づいている。 「もちろん、金融政策は将来的に正常化されるだろうが、明確な道筋が見えるまで、私の知る限り、日銀は現在の政策を維持するだろう」と大臣は会議で述べた. .

最近では、10 年物国債金利が 4 日連続で中央銀行の制限を超えました。 投資家は、中央銀行が金融政策をさらに引き締めるとの見方を強めていた。 その後、投資家はこれらの賭けの一部をキャンセルしなければなりませんでした。

その結果、日本国債の利回りはここ数十年で最も低下しました。 10年債の利回りは0.505%から0.360%に上昇した。 2年物国債利回りは0.046%からマイナスに転じた。

この進化は、金利の進化に関する市場参加者の期待と密接に関連しています。 中央銀行が金融政策を引き締めると、一般に債券利回りは上昇します。

円も多くの通貨に対して強い圧力を受けました。 日本の通貨は、ドルとユーロに対して 2% 以上下落しました。 結局のところ、他の通貨領域の投資家はより高い金利を得るため、より高いリターンを得る可能性が高くなります。

逆に、円安で海外売上高が押し上げられ、日本のコングロマリットの株価は急上昇した。 日本の主要指数である日経平均は 2.5% 上昇しました。

日銀の物議を醸す金融政策

この急激な変動は、世界第 3 位の経済大国の金融政策に対する市場の不安を浮き彫りにしています。 米国連邦準備制度理事会がインフレに対抗するために金利を引き上げて以来、ヘッジファンドは日本銀行に賭けてきました。 彼らは、日本の金融当局が、日本の現在の金融政策の基盤であるイールドカーブ・コントロールの政策を放棄することを期待しています。 ただし、このポリシーは、高コストに関連付けられているため、非常に物議を醸すと見なされており、専門家によると、市場を歪めています.

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日銀が昨年12月に長期貿易回廊をマイナスからプラス0.5%に拡大した際、市場の機能を改善したいと述べた。 この決定は、すでに市場で激しい反応を引き起こしています。 12月以降、日銀は金利回廊の上限を守るために約33兆円(約2400億ユーロ)の国債購入を余儀なくされた。

オックスフォード・エコノミクスのエコノミスト、山口典宏氏は、中央銀行はこれらの大規模な購入を継続すべきだと述べた。 しかし、圧力が続く場合、金利回廊を 0.75 または 1% に拡大することを余儀なくされる可能性があります。 「リスクは依然として高いと考えています。」 また、債券の買い手を見つけることもますます難しくなっています。

これらすべてが、将来についての混乱を増大させました。 Investor Alliance Bernstein は今週、流動性の低下により、日本国債への投資を完全に中止すべきだとさえ警告した。

ブルームバーグ通信は、中央銀行がジレンマから抜け出すための選択肢は 2 つしかない、とポートフォリオ マネージャーの発言を引用した。保護銀行は引き続き国債の購入を奨励しています。 これにより、中央銀行の 3 月の会合までの間、国債への圧力が緩和される可能性があります。

もう一つの問題は、外国人投資家の影響力の増大です。 これまで、日本は国際金融市場からの圧力に弱いと考えられてきました。 ほとんどの債券は国内で保有されているため、外国人は負債の 14% しか保有していません。 しかし、中央銀行による巨額の購入により、彼らは現在、日本の保険会社に次いで、市場の中央銀行が管理していない部分で 2 番目に大きな投資家となり、その結果、ますます価格を決定するようになっています。

日銀:差し迫った方向転換

10 年間の任期を終え、4 月に辞任する日銀の黒田総裁は、自分自身を正当化するようかつてないほどのプレッシャーにさらされています。 これまでのところ、彼は常に利上げを拒否してきました。 日本銀行は、国際基準では低いインフレ率が、2% のインフレ目標をすぐに下回ると予想しています。 11月は3.8%だったが、最近は急上昇している。

黒田氏は今でも多くの経済学者と仲良くしている。 Moody’s Analytics の Stefan Anrick 氏は、「最新のマクロ データは金融引き締めを求めていません。 彼は見えません。 インフレは主に輸入され、円は昨年の暴落後に上昇しており、世界のインフレはピークに達しています。

彼は、中央銀行の新しいリーダーシップチームによる金融政策の政治的動機による変更を排除したくありません. しかし、アンリック氏は、「一般的に、低金利からのより広範な動きを正当化できるものを理解するのは難しい」と述べています。

続く: ハーバード大学のエコノミスト、ケネス・ロゴフが世界経済の現状について語る

Amari Masaki

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