2023年は、あなたが選択的で非常に熟練していれば、つかむことができる機会を提供します。これは、アクティブマネージャーの真の使命です。
2022/01/12 – 2023 年は世界的な景気後退の年になるでしょうが、米国、ユーロ圏、中国という 3 つの最大の経済圏の間で進行中の非同期化は、投資機会を提供します。 ただし、それらをつかむには、柔軟性と選択的なアプローチが必要です。
アメリカでは 労働市場は依然として深刻な過熱状態にあり、失業中のアメリカ人 1 人につき 2 人近くの空きポジションがあります。 これにより賃金の伸びが促進されますが、その結果、国内のインフレが加速します。 米国の経済活動は、連邦準備制度理事会が焦点を当てているため、来年は予想以上に縮小する可能性があります (食べた）は、インフレとの闘いに基づいています。
「我々は、米国が来年初めに穏やかで短期間の景気後退を経験するというシナリオを信じていない.インフレを考慮に入れると、 食べた 失業率は現在の 3.5% に対して 5% をはるかに超えており、現時点ではコンセンサスでは予想されていません。
ヨーロッパで 高いエネルギー コストは、企業の利益率と個人世帯の購買力に影響を与える可能性が最も高く、今四半期と次の四半期に景気後退を引き起こす可能性があります。 十分に貯蔵されたガス貯蔵庫がエネルギー不足を回避するため、この不況は穏やかになる可能性があります。 しかし、エネルギー供給と資金調達コストに関する不確実性が続いているため、企業は雇用と投資を控えているため、第2四半期以降の景気回復は弱いと予想されます。
「コスト構造に影響を与え続けている唯一の弱い回復とエネルギー価格のインフレは、欧州中央銀行に（ECB)準スタグフレーション環境。 最近の財政活動も圧力をかける可能性がある ECB 予算の優位性に関する困難な議論を激化させ、引き起こします。
中国では 現在、経済は公共部門に完全に依存しており、公共部門はインフラ プロジェクトへの支出を通じて成長を支えていますが、民間部門は不況の真っ只中にあります。
「中国では、ゼロCovid政策の放棄は、国の医療システムを圧倒する「出口の波」を引き起こす可能性があります. その結果、当局は金融と外交の両方の手段を引き締めることによって GDP 成長を支えることを余儀なくされました。 彼らは流動性条件を緩和することを決定し、米国との緊張緩和を開始しました。
「これは、経済の健全性が徐々に回復していることを示唆しています。」
2023年の投資戦略
上記の環境で通常採用される典型的な景気後退戦略では、よりディフェンシブ志向のポートフォリオが必要です。 固定金利投資の場合、長期投資が利用される 義務 発行体 評価 好む。 株式では、企業とセクターが最大の回復力を示し、通貨市場では、 通貨安全な避難所と見なされる傾向があります。
暗い環境に見えても、投資機会がないわけではありません。 2022 年に世界中の中央銀行による急速かつ協調的な金融引き締めが行われた後、2023 年には、同じ中央銀行がより様子見のスタンスを採用する可能性が高くなります。 1) 急速に上昇する金利の影響を評価し、2) ハードランディングのリスクを考慮します。 この方向転換と実質債券利回りのプラス領域への復帰は、債券市場が防衛的な地位を大幅に取り戻したことを示唆しています。 さらに、上半期のディスインフレ傾向は、目に見える成長に向かっている株式にとって有利であることが証明されるはずです。
株式市場について 一方、バリュエーションの低下は景気後退環境とほぼ一致しています。 しかし、特に利益に関しては、地域間で大きな違いがあります。 米国と欧州では収益への期待が依然として高く、円の切り下げを考えると、中国や日本ではそうではありません。 また、世界の投資家は、西半球のインフレと成長のモメンタムに注目しています。 東に目を向けることはやりがいがあり、非常に歓迎すべき多様化をもたらすはずです。
「債券市場とは異なり、株価は深刻な不況のシナリオには当てはまらないため、投資家は慎重になる必要があります。一方で、日本株は、円安によって引き起こされた日本経済の新たな競争力から恩恵を受ける可能性があります。に対して ドル 好まれていますが、国内需要にも恵まれています。 中国は、経済成長が 2022 年よりも 2023 年に良くなる数少ない地域の 1 つであり、他のすべての条件が同じであれば、経済活動は企業利益に影響を与えます。
債券市場では 企業株にも魅力的な投資機会があります。リスクに関しては、予想されるデフォルト率の上昇はすでに現在の価格に大きく反映されています。 また、収益に関しては、エンベデッド リターンは株式の長期的な見通しと一致する水準にあります。 国債の場合、一般的に経済成長率の低下は利回りの低下と関連しています。 インフレ環境を考えると、 金融政策 速度が低下したり停止したりしたとしても、コースの変更はすぐには起こりそうにありません。
「このような環境では、より長い満期（5 年から 10 年）が望ましい。 債券市場の利回りが上昇すれば、投資家は事態の進展を待ち、様子を見ることができます。 時間要因は投資家に有利に働きます。 しかし、金融抑圧の終焉は、特に景気後退に見舞われた場合、一部が取り残されることを意味します。
年の変わり目に「恐怖の壁」が立ちはだかる。 投資家にとっての主な懸念事項は依然としてインフレと景気後退のリスクであり、これらが 3 つの主要経済国に同じように、または同時に影響を与えるとは予想されていません。 しかし、非同期化には多様化のメリットがあります。 そしてその ボラティリティ アクティブ マネージャーの真の任務である、選択的かつ非常に巧みな方法で進めた場合にのみ、つかむことができる機会が開かれます。
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