これが可能となったのはサービス業が経済を支えたからである。 製造業が経済活動の主要な部分を占めていた以前とは異なり、現在では支出の 80% 近くがサービスに当てられています。

製造業が縮小するのはこれが初めてではないが、サービス部門は経済全体が不況に陥るのを防ぐほど十分な回復力を保っている。 経済は1998年、2011年、2015年にも「景気後退」を回避した。

もう1つの考慮事項は、経済がすでに大幅に縮小していることです。 経済が２％成長を続ければ景気後退は避けられない。 以前との違いは、5兆ドルの流動性注入後の12％近い経済成長とともに縮小が起こったことだ。 ピークからの下落はパンデミック不況や「金融危機」と同じくらい重要だ。

有利な金融環境

彼女は別の問題に直面しています。 前回の記事では、金融情勢の変化を追跡する総合指数について紹介しました。 2022年、FRBが利上げし、大規模な金融支援によりインフレが急上昇したため、金融情勢は大幅に引き締まった。

金融情勢指数は、短期借入に影響を与える米国債利回り、長期借入に影響を与える米国債利回り、消費者に影響を与えるインフレ、海外消費に影響を与える米ドルの下落を測定する。

歴史的に見て、指数の上昇は常に景気減速、不況、弱気市場に先立って行われてきました。 相関関係を説明するために、金融状況指数を逆にして、次のようにしました。臆病な” 金融情勢は経済成長の増大に対応します。

金融情勢指数は通常、連邦準備理事会の利下げに先立ちます。

金融情勢指数が年間を通じて経済成長の加速を示唆していると、昨年10月以来の株式市場の上昇が説明できる。 ご覧のとおり、金融状況指数と の推移の間には有用な相関関係があります。

株式市場が楽観的な理由は収益増加への期待だ。 金融情勢が力強い経済成長を示している場合には、収益もそれに伴って発生するはずです。 ウォール街のアナリストはすでに2023年と2024年の収益予測を上方修正している。

FRBにとっての問題は、資産価格の上昇によって金融情勢が緩和され、インフレが高止まりすることだ。 これは経済成長の鈍化、失業の増加、経済需要の減少というFRBの目標に反するものだ。

FRBに反抗する

FRBは次回のFRB会合で発言すると予想されている 一時停止” 利上げに介入した。 これは前回のFOMC会合でFRBがほのめかし、銀行の融資要件の厳格化が経済成長の鈍化を狙った追加利上げの役割を果たしていると言及したことだ。 以下のグラフは、銀行の信用基準を反転した指数を表しており、経済活動の減速に先立って信用基準が厳格化していることを示しています。

前述したように、金融情勢指数は、経済における金融情勢が確かに緩和していることを示唆しています。 これはFRBにとって問題であり、インフレを目標金利に戻すためには全く逆の条件変更が必要となる。

FRBが利上げキャンペーンを終了し、今年下半期に利下げを開始するとの期待から、市場は10月以降上昇してきた。 以下の要因が強気の展開を物語っています。

• 経済 不況を回避できる。
• 雇用は引き続き堅調で、賃金が消費を下支えしている。
• 企業の利益率は依然として高く、それに応じて株式市場の評価も上昇しています。
• FRBはインフレ鈍化を理由に金融引き締めを「一時停止」している。

これまでのところ、こうした支援がFRBの利上げにもかかわらず、投資家が今年の株価を押し上げるのに役立っている。 ただし、このサポートにも問題があります。

経済が景気後退に陥り、雇用が高止まりしない限り、FR​​Bが利下げする理由はない。 確かに、FRBは今後利上げしないかもしれませんが、経済が正常に機能し、インフレ率が低下しているのであれば、利下げする理由はありません。

しかし、経済成長の持続と失業率の低さによりインフレは高水準にとどまり、FRBには金融政策をさらに引き締める以外に選択肢はない。

この対決で最終的にどちらが勝つかは分からないが、金融情勢指数はFRBの戦いがまだ終わっていないことを示している。