クー氏は、中央銀行と国家がこのような日本経済の崩壊を防いだことは成功であると考えています。 日本の国内総生産は、1980 年代後半のバブルによって押し上げられた水準を下回ることはなく、米国の大恐慌のような大量失業は回避されました。

2008/2009 年に始まった金融危機とユーロ危機を考えると、BIS のボスであるハイメ・カルアナが 2012 年に同様に断固として行動することが不可欠であると述べたのはまさにこのためです。 しかし、彼はこれに次の 4 つの危険の明確な警告を組み合わせました。

• 金利が非常に低い場合、銀行は健全な企業を犠牲にして脆弱な企業に融資を続けることで、倒産した場合の損失の開示を遅らせる傾向があります。 実際、その後の調査によると、日本の多額の負債を抱える企業は、健全な企業よりも信用を獲得しやすいことが示されています。
• 第二に、低金利は銀行システムの収益力を弱め、生命保険会社や年金基金に大きな問題をもたらすでしょう。 過去 10 年間のヨーロッパの銀行の株式市場のパフォーマンスが非常に低かったことは、この命題を裏付けています。
• 数週間前の英国の年金基金の混乱は、この懸念が根拠のないものではないことを浮き彫りにしています。
• これは 4 番目のポイントにも当てはまります。介入は市場のシグナルを無効にし、たとえば不動産に必要な価格調整を遅らせ、公的債務に対して誤った金利シグナルを与えることになります。

楽器が鳴らなくなる

カルアナの演説から 10 年が経過した今日、4 つのリスクすべてが実現したことがわかります。 世界の金融システムは安全ではなく、より不安定になっています。 借金は新たな高みに達しました。 アクターはますます多くのリスクを冒します。

新たな危機が発生した場合、中央銀行の手段は数年前よりもはるかに効果的ではないことが証明される可能性があります. 薬が効かなくなりました。 同時に、インフレという形での副作用と、通貨価値に対する信頼の喪失の可能性を無視することはできません。

BISとしても知られる「中央銀行の中央銀行」の責任者も2012年にこれを予測しました。彼は、特に多くの国の公的債務が残っているため、苦労して獲得した中央銀行の信頼性とその自律性を恐れていました。持続不可能な軌道。 彼は、政府と民間部門の両方の債務者が対処できないために、中央銀行がもはや金利を引き上げることができない「財政支配」の亡霊に対して警告した。

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最近の見出しに従うと、この問題の兆候がますます増えています。 関係者は、バランスシートを本当にきれいにし、改革を通じて経済を成長軌道に戻すのに時間をかけませんでした。

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だから今、別の手段での追求：インフレ率をはるかに下回る金利と恒久的に高い公的債務。 アクターが知っていることでさえ、持続可能ではありません。 しかし、それは時間を稼ぎ、後継者にさらに大きな問題を残すだけです。

Daniel Stelter は、戦略とマクロ経済学を専門とするディスカッション フォーラム Beyond the Obvious の創設者であり、経営コンサルタントおよび著者でもあります。 毎週日曜日、彼のポッドキャストが www.think-bto.com に投稿されています。

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