中央銀行がイールドカーブコントロールを緩和

Posted On: 12月 10, 2023

日本銀行はマイナス金利政策を引き続き堅持している。これは、10年国債の金利上限を事実上2倍にすることで実現される。

日銀がマイナス金利を据え置きながら債券買い入れ政策を調整したことを受け、金曜日のアジア株はまちまちだった。

狛江宏/AP

日本の中央銀行は金融政策の正常化に向けて小さな第一歩を踏み出しつつある。金曜日、9人のメンバーからなる日本銀行（BoJ）金融政策委員会は、イールドカーブを「より柔軟に」制御することを決定した。 10年物国債（JGB）の金利上限は公式には0.5％のままだが、政府はより高い金利を許容したいとしながらも、新たな厳しい制限を1％に設定している。日銀は短期債の主要金利をマイナス０．１％に据え置いた。

このため、中央銀行は2016年以来超緩和的な金融政策の柱を構成してきたイールドカーブのコントロール政策を修正しつつあり、この手段により債券のアンカー金利をゼロ％に設定し、10年は許容することになった。上向きと下向きの変動。日銀自身が国債を大量に購入しても市場を存続させるためだ。

中銀は金利上限を変更することで、他の中銀とは異なり、当面は超緩和的な金融政策を継続できるようにしたいと考えている。前日、欧州中央銀行は主要政策金利をさらに0.25％引き上げ、4.25％とした。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）はこれに先立ち、金利を０．２５─５．２５─５．５％に引き上げていた。

日本銀行自体の理論的根拠は次のとおりです。「長期金利に厳格な上限を設ければ、債券市場の機能に影響を与え、他の金融市場のボラティリティを高める可能性がある。 » 実際、中央銀行は金利上限を守るためにここ数カ月間、何度も国債を購入しなければならなかった。すでに国債の５０％以上を保有しているため、ただでさえ低い債券市場の流動性はさらに強まった。

日銀はバランス調整を続ける

しかし、コメルツ銀行のエスター・ライヒェルト氏は、中銀の決定は混乱した措置だと批判した。これは事実上のパフォーマンス目標の拡大です。「なぜ日本銀行が単に政策終了を宣言しなかったのかは私にとって謎であり、明確でルールに基づいた金融政策の利点についての私の理解と一致しません。」

生命保険会社第一経済研究所の首席エコノミスト、永浜利宏氏にとって、日銀の上田和夫総裁はジレンマに直面している。同氏は一方で、米国や欧州の金利が上昇する一方で、イールドカーブ・コントロールを抜本的に見直せば日本の長期金利が急騰する危険性があると見ている。専門家らによると、これは債務返済の増加により国内総生産の260％に達する国家予算を圧迫するだけでなく、財務的に弱い中小企業にも負担を与える可能性があるという。

一方で「欧米が利下げを始めた後に改定されると、円高が進みすぎるリスクがある」と長浜氏はみている。そうなると、これまで円安の恩恵を受けてきた輸出企業にも影響が出るだろう。なぜなら、国の通貨の価値が下がった場合、円に換算すると売上や利益が増えるからです。

しかし、市場の反応は、その夜の日経産業新聞の記事ですでに公表されている上田氏の利益の拡散制限を正当化する可能性がある。 10年物国債の金利は当初、現地時間午後3時の時点で0.55％にまで上昇したが、それ以上には上昇しなかった。株式市場もこのショックにはあまり反応しなかった。

株式市場の主力指数である日経平均株価は、当初約２％の下落を経験した後、前日比わずか０．４％安の３万２７５９円で取引を終えた。円は当初ドルやユーロに対して上昇したが、その後上昇分の一部を手放した。

なぜ日本はイールドカーブをコントロールし、マイナス金利に固執するのか

コースの変更も反応も全くの驚きではありません。上田和夫新中央銀行総裁が日本の金融政策を変えるのではないかという憶測がここ数カ月間渦巻いていた。世界の投資家の多くは、日本も今年主要金利を引き上げると予想していた。しかし、好転の最初の犠牲者となり得るのは、日本の有名な金融政策理論家、上田氏が過去に繰り返し批判していた金利曲線制御だった。

この金融商品の考え方は、政策金利だけでなく、長期国債の金利もコントロールすることです。具体的には、日銀は10年国債金利をゼロ％に設定したが、当初は上下0.25％の変動を認めた。当初は、長期債金利がこれ以上マイナス領域に落ち込むことはないと投資家に保証したいと考えていた。近年では長期金利の急激な上昇を回避するのに役立っている。

しかし、世界的な金利の逆転により、この政策はさらに困難になっています。すでに国債の50％近くを保有していた日本銀行は、金利上限を守るためにさらに国債を買い入れなければならなかった。 2022年12月、世界的な金利上昇傾向に初めて屈し、利回り幅を2倍の0.5％に引き上げたが、すぐに債券購入記録でこれを守らなければならなかった。

金曜日には前回の天井を緩和した。公式には、ゼロ％イールドカーブコントロールアンカーと0.5％金利上限は引き続き維持される。中銀は現在、市場の状況に応じて金利が上限を超えることを「ある程度」容認したい考えだ。同時に、必要に応じて、市場に売り出しがなくなるまで国債を１％の金利で買い入れると発表した。

同時に、中銀は一部の市場関係者の間で、日本は多くの投資家の予想よりも長期にわたってマイナス金利を維持する可能性があるとの期待を高めた。日本では物価が高騰しているにもかかわらず、中銀は２％のインフレ目標がまだ安定的に達成されていないとの見方を続けている。

６月の生鮮食品を除いたコアインフレ率は３．３％だった。しかし金曜日、中央銀行は2024年度のインフレ予測を1.9％に引き下げ、したがってインフレ目標を下回った。しかし、世界経済情勢を考慮すると中銀は引き続き警戒している。「内外の経済や金融市場が極めて不確実な状況にある中、日銀は新たな展開に機敏に対応しながら、辛抱強く金融緩和を継続する」としている。