しばらくの間、中国は経済の奇跡だと考えられてきた。 その台頭によって最終的には世界経済の最前線に立つことになる国として。 この期待の根拠は、鄧小平が中国共産党主席に就任し、中国国民に豊かになるよう呼びかけて以来、中国が経験した成長率に基づいていた。 これは毛沢東主義の終焉を示し、経済ブームの到来を告げた。 それはいわゆる「死んだ猫の跳ね返り」であり、そうでなければなりませんでした。死んだ猫が十分に深く落ちた場合、衝撃の後にジャンプすることもあります。

もちろん中国は死んだわけではない。 しかし、鄧小平が政権を握った1978年、経済はひどい状況にあった。 その後数十年間の中国の繁栄は、マルクス・レーニン主義の疎外を伴う、解放に対する単純な経済的反応であった。

アメリカと日本の歴史の類似点

この成長は顕著ですが、前例のないものではありません。 同様の話は米国と日本でも起きた。 これは以前にも書いたサイクルですが、現代中国を理解するのに関連しています。 1890年、アメリカ南北戦争から25年が経過しました。 この 25 年間、経済的および金融的不安定が蔓延しました。 米国は生産できても国内市場は限られており、米国人は海外市場に目を向けざるを得なくなった。 輸出は増加し、1900 年代初頭までに米国が世界の工業製品のほぼ半分を生産するまでになりました。

これらの輸出はアメリカの産業を刺激し、第一次世界大戦の恩恵も受けました。 これは戦争が終わり、ヨーロッパの輸入品に対する支払い能力が低下する1920年代まで続きました。 米国は、すべての輸出国が直面する現実、つまり顧客の購買力に依存しているという現実に直面しました。 これが大恐慌につながり、第二次世界大戦が終わり内需が回復するまで景気回復は起こらなかった。

日本も同様のサイクルを経験しました。 戦争により経済は壊滅的打撃を受けましたが、国は 1950 年頃から復興を始めました。この場合も製造品質と、当初は低価格製品の輸出の組み合わせに基づいていました。 （「Made in Japan」は通常、品質が悪いことを示していました。）主な市場は米国でした。 時間の経過とともに、日本の輸出品は品質と競争力を高めてきました。 日本車は 1970 年代に米国の自動車産業に深刻なダメージを与え、米国内では日本車の輸入に対する政治的、経済的反対が高まりました。 この反応と、日本における銀行規制の欠如が「失われた10年」をもたらし、米国の好景気の数十年とほぼ同じ長さの40年間の好況の後、新たなパターンを余儀なくされた。 なぜ40年という期間が長く感じるのかわかりません。

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中国の経済奇跡は、戦争と同じくらい残酷だった文化大革命後の1980年ごろから始まった。 中国は復興に依存しており、アメリカと日本のモデルに従い、まず価格に基づいて、次に技術の洗練に基づいて輸出に依存した。 中国の国内総生産は爆発的に拡大し、世界第２位の経済大国となった。 しかし、この見方には欠陥があり、一人当たりのGDPは世界で76位にすぎなかった。 中国は人口が多いため、比較的生産性が低く、信じられないほどの数を生み出す可能性があります。 この点が、GDP成長が高い生産性を反映する米国や日本の台頭と中国の台頭を区別している。

それにもかかわらず、中国は不動産セクターへの投資収益率の面で限界に達しており、もちろんコロナウイルスのパンデミック下でもその影響が見られる。 今週、中国はデフレというもう一つの危機点に達した。 私たちは皆、インフレを嫌います（家を売ろうとしているときを除いて）。 しかし、デフレではすべての商品の価値が低下します。これは、負債が同じままでも、資産と所得の名目価値が減少することを意味します。 これは、特に中国における貯蓄の一形態である不動産の取引から利益を得る能力に影響を与える。 中国人は銀行にお金を預ける代わりに、アパートや住宅を購入している。 デフレになると、債務は安定したままですが、不動産の価値は下がります。 したがって、別の中国トップ不動産会社が現在低迷しているように見えるのも不思議ではない。

中国政権の脆弱性

中国のデフレはまだ深刻ではありませんが、将来への期待を形成しています。 これまで見てきたように、世界経済の減速の中で輸出は減少しており、輸出業者に大きな打撃を与えています。 最も顕著な数字は、16～24歳の中国人若者の失業率が22％に達していることだ。 これは爆発的な失業率を抱える人口層であり、これは商業活動の停滞を浮き彫りにしている。

もう 1 つの重要な点は、中国内陸部の地方政府の債務は半分以下であるにもかかわらず、デフォルトする可能性が最も高い地域であるということです。 中国の内陸部は広大で貧しいため、毛沢東が政府を打倒したいと考えたとき、長征で内陸部に入り、地元民から軍隊を募った。 彼らはブームの恩恵を最も受けていない人々であり、この地域の苦悩は北京にとって最も危険である。 中国国債の分配が大きな役割を果たしている。 米国は好景気の前に内戦を経験し、日本は第二次世界大戦を経験した。 中国も内戦を経験したが、これが根本的な政治問題に対処したかどうかは不明だ。

中国経済からの悪いニュースは続いており、米国は中国の技術や投資へのアクセスを阻止することでそれに貢献している。 中国がとっている方向性は日本や米国の方向性と似ていますが、彼らには安定した基盤と資源がありませんでした。 これは単なる周期的な出来事かもしれないが、中国の政治的基盤は大きく異なっている。 さらに、私たちが40歳を迎えたことは、中国が今後も大国であることを示していますが、ブームは終わりに近づいています。

フィリピンは今週、南シナ海の係争中の環礁からの撤退を求める中国の要請を真っ向から拒否した。 フィリピンの敵意は中国の衰退を示すかなり良い指標だ。