日本経済は、コロナウイルスのパンデミックから他の主要経済国よりもゆっくりと回復しています。 良い面としては、インフレも低くなっています。 これにより、日本銀行 (BOJ) は超緩和的な金融政策を維持して成長を刺激することができましたが、世界中の他の多くの国が金融政策を引き締めました。 日本の緩和的な金融スタンスの持続可能性は引き続き優先事項ですが、いくつかの要因は、この国の短期的な見通しを明るいものにしています。 とはいえ、世界経済の減速は最終的に需要を弱める可能性がありますが、円安は短期的には日本の重要な輸出部門を支援するはずです。

意見： これは市場の解説です アーチボルド・シガナーティー・ロウ・プライスのポートフォリオマネージャー。

短期的な見通しのための2つの重要な要因

日銀の継続的な金融政策スタンスと、現在米ドルに対して 30 年ぶりの安値付近で取引されている円安です。

どちらの側面も日本の短期的な見通しに大きな影響を与える可能性が高いため、両方を詳しく見てみる価値があります。

1. 日本は非常に緩和的な金融政策で際立っている

9 月の日本の年間 CPI インフレ率は 3.0% で、日銀の目標である 2.0% を上回りましたが、米国とヨーロッパのそれを大幅に下回りました。

他の主要経済国の高インフレと比較してインフレが抑制されているため、日銀はこれまで非常に低い金利を維持することができましたが、米国とヨーロッパは積極的に金利を引き上げています。 日本のインフレデータを詳しく見てみると、食品とエネルギーの価格がインフレの主な要因であり、それぞれ全体の上昇の4.6%と16.9%を占めていることが明らかになりました。

ただし、インフレへの影響は一般的に変動し、急速に変化する可能性があります。 したがって、変動の少ない年間賃金インフレ率のデータが発表されれば、日本のインフレ率がより明確になるはずです。 これは、日本では会計年度末の2023年4月から明らかになります。 なぜなら、日本企業は通常、従業員や組合との賃金交渉を開始するからです。

日本では賃金と給与が上昇圧力にさらされており、この重要なデータにより、最終的に日銀は 2023 年の第 1 四半期の終わりに向けて緩和的な金融政策から脱却するよう説得される可能性があります。

2. 円安

2022 年の日本および世界中のもう 1 つの主要なテーマは、通貨の急激な下落です。 他の主要中央銀行が利上げを行う中、日銀が一貫して金利を 0% に維持することを約束したことで、日本と他の先進国との利回り格差が拡大しました。

その結果、円はドル高に対して30年以上ぶりの安値まで下落した。 ここ数ヶ月の日本通貨をサポートするための大規模な政府介入でさえ、永続的な改善をもたらしていません。

しかし、予見可能な将来については、過去の経験からいくらかの励ましを得ることができます.1998年に円がこれほど弱くなったときは、3か月足らずで円が大幅に上昇し、米ドルに対しても22％上昇しました. このラリーの約 3 分の 1 は、10 月 6 日と 7 日のわずか 2 日間で行われました。

言うまでもなく、日銀が現在の緩和的な金融政策を放棄し、よりタカ派に傾いた場合 (これは 2023 年の第 1 四半期の終わりに向けて発生する可能性があると考えられます)、短期間で通貨が大幅に上昇する可能性があります。は非現実的ではありません – 特に米国連邦準備制度理事会が積極的な金融政策を緩和した場合.

円安は日本の競争力を向上させ、多くの日本の輸出業者に恩恵をもたらしています。 しかし、相対的な戦略パフォーマンスの点では、円高は、私たちが選好する質の高い国内志向の企業をより支援するでしょう。

多くの要因が市場の見通しを後押しすることを示しています

堅調で改善している事業部門: パンデミック、多様な金融政策、急速な円安は非常に重要であり、日本のコーポレート・ガバナンスの着実で非常に有望な改善は見過ごされてきました。 私たちの意見では、この国の長期にわたる成功した発展は、外国の投資家によってまだ十分に認識されていません。

現在の世界経済の不確実性にもかかわらず、日本企業は自社株を買い戻し、記録的な額の資本を株主に還元し続けています。 これは、日本の経済界の健全性と、同国のコーポレート・ガバナンスの継続的な進歩にとって非常に心強い兆候です。 経営陣は積極的に株主重視を推進しており、これが長期投資家に大きなチャンスをもたらすと考えています (図 1)。

日本での最後の報告シーズンは前向きで励みになるものでした。 米ドルに対して 30 年ぶりの安値まで下落した円安は、TOPIX にかなりのウェイトを置いている日本の輸出業者にとって大きな後押しとなりました。

有利な株式市場の評価: 日本の株式市場の今後 12 か月間の推定利益に基づく株価収益率 (先物 PER) は、現在 12.3 倍 (2023 年 10 月 31 日現在) であり、長期の先物株価収益率の平均は現在 12.3 倍です。 E 項は 14.0x です (図 2)。

この平均以下の格付けは、確かに世界経済の減速の影響も反映しています。 世界の中央銀行が世界経済の「軟着陸」を達成した場合、現在の評価を踏まえると、日本市場はおそらく他のどの主要市場よりも大幅に上昇する可能性があると考えています。

私たちの見解では、日本経済と国境の再開は、より国内志向の企業の収益をサポートするはずです。

政治的安定性: 日本は間違いなく、世界で最も政治的に安定した国の 1 つです。 2022 年 7 月の参議院選挙では岸田文夫首相と自民党が勝利し、2021 年 10 月の総選挙で勝利して勢力を固めた。

自民党は現在、圧倒的な支持を当てにすることができ、次の選挙までの 3 年以上の間、改革アジェンダやその他の政治プロジェクトの大部分を簡単に進めることができるでしょう。 これにより、彼は経済的には現実的だが政治的には論争の的となる、新型コロナウイルスの規制の解除、日本の国境の開放、原子力エネルギーの使用の再活性化などの措置を推し進めることができるはずだ。

エネルギー依存の削減: エネルギーの純輸入国として、日本はエネルギー価格の高騰の影響を感じています。 そのため、政府は日本のエネルギー依存度を下げることを重要な政策目標にしています。

そのため、2022 年 8 月、岸田市政府は、「新世代」の原子力発電所を開発および建設する意向を発表しました。 これは、2011 年の福島原発事故後の 180 度の転換を意味しますが、日本の長期的なエネルギー依存を減らし、2050 年までに炭素排出量の正味ゼロを達成するために不可欠です。 2023年に再び17基の原子力発電所。

短期的には、日本の低い相対インフレ率は、他の先進国が感じるであろう金融引き締めの影響に対する緩衝材となるため、引き続き経済成長を支えるはずです。

日銀の超緩和的な金融政策に加えて、企業の評価額​​は安く、パンデミックの後、日本の国境と経済は再び完全に開放されています。 さらに、需要の高いオーダーブックを処理する必要があります。

したがって、2023 年の日本の見通しは、まだ微妙なバランスにあるものの、今後 1 年間でますます心強いものになるはずです。