ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、ユーロ圏の債券市場への支持を撤回しました。 （写真：DPA）

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欧州の債券市場のトレーダーは、欧州全域の国々が記録的な量の債券を発行すると予想されているため、2023 年の初めにボラティリティがさらに大きくなると予想する必要があります。同時に、欧州中央銀行は債券購入プログラムを大幅に縮小したため、もはや利用できません。債券市場の媒体として。

毎年1月は国債発行の重要な月です。 しかし今回は、ECB の買い不足によって影響が悪化するだろう。 Barclays によると、国債の純供給は 2023 年に史上最高の 5,000 億ユーロ近くにまで増加します。これは、市場参加者によると、

• トレーダーのリスク許容度をテストし、
• 価格変動を増幅し、
• 借入コストと取引コストが高くなります。

インフレ率の上昇は、過去 1 年間でヨーロッパの債券市場を大きく不安定化させました。 ドイツ国債保有者 記録された過去の損失. 最近、投資家が市場を動かさずにホールセールの売買に苦労しているため、流動性状況が悪化しているという明確な兆候が見られます。

「市場の流動性が試されるだろう」と述べた ブルームバーグ ＪＰモルガン・チェースの欧州・中東・アフリカ金利取引責任者、トム・プリケット氏は「上半期の調子は、多くの場合、年初に市場がどれだけ供給を吸収するかによって決まる」と語った。

JPモルガンのストラテジストは、国債市場の厚みは過去6カ月間、歴史的な低水準で安定していると述べている。 これは、ドイツ国債や米国債などの最も流動性の高い債券にも当てはまります。 しかし、国債の流動性は何年も悪化している。

その背景には、世界金融危機に対応して作成された規制により、銀行の市場創造能力が大幅に制限されたことが挙げられます。 これは、インフレを抑制するために中央銀行が金利を急速に引き上げることによって引き起こされる価格変動を悪化させます。

2023 年は、ベンチマークの利回りが 2 か月間の水準から低下し、インフレの減速に賭ける力強い動きで始まりました。 スロベニアとオーストリアによる今年最初のシンジケート国債の販売は減速の兆しを見せず、注文は提供中の債券の 6 倍から 7 倍のペースで進んだ。

しかし、現在迫っている過剰債務（アイルランドとポルトガルがその次）は、市場が反転に対して脆弱である可能性があることを意味します。 さらに、バンク・オブ・アメリカのグローバル金利戦略責任者であるラルフ・プロイサー氏は、ユーロ圏の債券市場は、発行体の分断化のリスクを考えると混乱しやすいと述べた。

州にとっては、これは発行戦略の調整を意味する可能性があります。 ドイツでは 2022 年に債券の売却が弱かったため、グリーン シュー オプションなどの措置を検討する必要があると、銀行の政府債取引責任者である Dalibor Jarnevic 氏は述べた。 DZ。

アイルランドの債務管理機関のアンソニー・リネハン副局長は、最近の会議で、「買い手としての中央銀行が存在しない世界に生きなければならないだろう」と語った。 「債券を発行したいときは、市場の状況により敏感になる必要があります。もう少し柔軟にする必要があるかもしれません。」

投資家にとっての主な問題は、昨年 2,700 億ユーロ相当の債券を購入した ECB の後継者を誰にするかということだと、TD セキュリティーズの金利戦略責任者、プリヤ・ミスラ氏は述べた。 今年は純供給量が2倍以上になると予想しています。

ミスラ氏によると、日本銀行が債券利回りの管理を変更して長期利回りをより急激に上昇させた後、日本のファンドは欧州の国債への関心を低下させる可能性が高いとのことです。 日本の中央銀行は利回り目標を守るために、 はここ数日、債券購入をさらに増やしている.

欧州の銀行も債券購入を強化する可能性は低い。 ECB がいわゆる TLTRO プログラムの下で彼らに提供した安価なクレジットは、その一部が国債の購入に使用されたためです。 返済すればいいだけ.

年金基金からの需要も、資金調達状況の改善と計画された改革により冷え込む可能性があります。 7月から、オランダの年金基金は新しい確定拠出契約への切り替えが許可されます。 ゆっくりとしたプロセスになるだろうが、年金基金の負債を減らし、自らを守るために債券を購入する必要性を減らすだろう、とミスラは言う.