投資: ペリーさん、最近株価は大きな圧力にさらされています。 このような残念な損失の理由は何だと思いますか?

サム・ペリー： さまざまなシグナルが株価に明確な方向性を見出すよう促している。 中国の経済問題は市場を不安定化させている。 中国の国内消費は、不動産セクターの危機により引き続き圧迫されている。 公共部門は成長を刺激する十分なインセンティブを提供していない。 同時に、米国経済は回復力を示しており、それが実質金利を押し上げ、その結果株価が困難になっている。投資家は、米国連邦準備制度が金利をより長期間にわたって高水準に維持する可能性が高いとの結論に達している。 これまでの経済指標が驚くほど堅調であることを考慮すると、この水準は高水準に維持されるだろう。

高金利は世界経済の発展にどのような影響を及ぼしますか?

梨： 私たちの見解では、経済は金融引き締め政策の効果を徐々に感じ始めています。 成長は鈍化すると予想されます。

これはあなたのチームの広範な株式配分にとって何を意味すると思いますか?

梨： 当社は株式のウェイトを中立に保ちます。 米国でも欧州でも、驚くほど好調な経済成長により企業収益は好調に推移していますが、この傾向が今後も続くかどうかはわかりません。 金利上昇と賃金上昇が利益率を圧迫する一方、実質利回りの上昇が株価収益率を圧迫するため、特に欧州で利益の伸びが鈍化すると予想されている。 したがって、世界的な観点から見ると、景気循環指標は全体的に若干マイナスとなっています。 当社のテクニカル市場指標は、世界的な株式市場の動向の減速も示しています。 同時に、当社の評価指標は、依然として割高に見える唯一の資産クラスが株式であることを示唆しています。

国内消費が成長に貢献している一部の新興市場を除けば、投資家が注目できる市場はあるでしょうか?

梨： 日本は、前述の環境において依然として最も強力な工業国である。 拡張的な金融政策のおかげで、今年と来年の成長率は潜在成長率を上回ると予想しています。 しかし、産業セクターは引き続き苦戦しており、世界貿易が減速しない限り回復する可能性は低い。

日本経済が他の先進国と比べて非常に好調である理由をどう説明しますか?

梨： 国内景気の力強い回復に加え、円安も日本企業の利益押し上げに貢献した。

投資家は日本市場にどう反応していますか？ 日本を視野に入れていますか？

梨： 投資家は日本を再発見しています。 同国の株式市場への外国資本の流入は過去10年間よりも増加している。 経済の好調さが企業収益の見通しの良さを支えている。 コーポレート・ガバナンスの改善により、外国人投資家にとって日本株の魅力はますます高まっています。 同時に、政策改革により日本株の長期的な魅力が高まり、日本の貯蓄者がより多くの資本を投資するようになることが期待されている。 特に設備投資を規制するこれらの新しいアプローチにより、需要が大幅に増加する可能性があります。 したがって、当社は日本の株式市場がさらに上昇する可能性があると考えています。 世界株のバリュエーションは依然として高すぎるように見えても、日本株のバリュエーションは依然として妥当である。 外国人投資家はここ数カ月で割り当てを増やしたにもかかわらず、依然として投資が不足している。

ピクテの戦略部隊は日本の強さにどう反応したのか？

梨： 当社は日本株へのエクスポージャーをニュートラルからオーバーウエートに増やしています。 人口 1 億 2,600 万人の日本は、成長見通しが引き続き堅調であり、私たちの予測によれば、その経済発展が国民経済の潜在力を上回る可能性さえある唯一の主要工業国です。 これは主要な株式利益の数字にも反映されており、今後数四半期における日本の一株利益の伸びは先進国の中で最も大きくなると想定しており、株式リターンは2023年に7.2％、2024年に6.2％となる。

先ほど日本株の株価収益率の低さについてお話がありました。 日本企業の比較的強い地位が、配当金目当ての企業にとっても魅力的であるということをよく耳にしますか?

梨： 2018年以降、日本株の配当利回りは米国株を大きく上回り、2020年を除き、2009年以降自社株買いは毎年増加している。同時に、円安が輸出を押し上げ、海外直接投資も増加している。 これに関連して、日本企業は非常に強力なプラスのキャッシュフローと高い流動性を持っていますが、米国企業は比較的高い負債水準を抱えています。 長いデフレ期間を経て、現在はインフレにより、日本のビジネス界は自社株買いや配当金の分配など、この流動性をより効率的に利用する必要に迫られているようだ。

最後の質問になりますが、日本の株式市場についての結論を教えてください。

梨： ここ数カ月、日本を除くほぼすべての主要株式地域で損失が記録されており、日本では現地通貨ベースの株価収益率は安定している。 日本の中央銀行の継続的な超緩和的な金融政策と景気見通しの改善による円安は、日本企業とその株価にとって恩恵となっていることが証明されています。 したがって、日本株は低いバリュエーションと増配によって輝ける可能性がある。