アメリカでは 労働市場は依然として過熱している。 失業中のアメリカ人 1 人につき、欠員はほぼ 2 人です。 これは賃金の伸びを促進しますが、国内のインフレも促進します。 したがって、来年の米国の経済生産高は予想以上に低下する可能性があります。 連邦準備制度理事会 (Fed) は主にインフレとの闘いに焦点を当てています.
Carmignac では、今年後半に米国経済が景気後退に陥ると予想しています。景気後退は、ほとんどの市場参加者が想定しているよりもはるかに深刻で長期にわたるものです。
欧州では緩やかな景気後退が予想される
ヨーロッパで 高いエネルギー コストは、企業の利益率と個人世帯の購買力に影響を与える可能性が最も高く、今四半期と次の四半期に景気後退を引き起こす可能性があります。 十分に貯蔵されたガス貯蔵庫がエネルギー不足を回避するため、この不況は穏やかになる可能性があります。 しかし、エネルギー供給と資金調達コストをめぐる不確実性が続くため、企業は雇用と投資に慎重なままであるため、第2四半期からの経済回復は弱いと予想されます。
弱い回復とエネルギー価格の上昇により、欧州中央銀行 (ECB) はスタグフレーションに近い環境を作り出しています。 財政アクティビズムの復活も、ECB への圧力を高め、財政支配に関する難しい議論を引き起こす可能性があります。
中国は外交・金融政策を調整する
中国では 現在、経済は公共部門に完全に依存しており、公共部門はインフラ プロジェクトへの支出を通じて成長を支えていますが、民間部門は不況の真っ只中にあります。
ゼロCovid政策の放棄は、国の医療システムが圧倒される出発の波を引き起こす可能性があります. その結果、当局は金融と外交の両方の手段を引き締めることによって GDP 成長を支えることを余儀なくされました。 その結果、流動性条件が緩和され、米国へのコースが軟化します。
債券は再びヘッジ目的で使用されます
不況時には、よりディフェンシブなポートフォリオが一般的に求められます。 債券投資の場合、 格付けの高い発行体の長期債が好まれる. 株式では、最大の回復力を特徴とするのは企業とセクターであり、通貨市場では安全な避難所と見なされる傾向がある通貨です。
暗い環境に見えるかもしれませんが、投資機会がないわけではありません。 2022 年に世界中の中央銀行による急速かつ協調的な金融引き締めが行われた後、2023 年には、同じ中央銀行が、急速な金利上昇の影響を評価し、ハードランディングのリスクを検討するために、より様子見の姿勢をとるようになるでしょう。 . このシフトと実質債券利回りの回復は、債券市場がポートフォリオの防御的なヘッジに再び利用されていることを示唆しています。 ディスインフレ傾向も、上半期の成長株をサポートするはずです。
投資家は注意が必要
株式市場では、バリュエーションの低下は景気後退環境とほぼ一致しています。 しかし、特に利益に関しては、地域間で大きな違いがあります。 米国と欧州では依然として収益に対する期待が高いが、中国ではそうではなく、円の切り下げを考えると日本でも同様である。
私たちの見解では、債券市場とは異なり、株価は深刻な景気後退シナリオを織り込んでいないため、投資家は慎重になる必要があります。 日本の株式は、ドルに対する円の切り下げに支えられた日本経済の新たな競争力だけでなく、内需からも恩恵を受ける可能性があります。 中国は、経済が 2022 年よりも 2023 年に急速に成長する数少ない地域の 1 つです。
債券のより長い満期
債券市場では社債にも魅力的な機会があります。リスクの観点から見ると、予想されるデフォルト率の上昇はすでに現在の価格に大きく反映されています。 また、収益に関しては、エンベデッド リターンは株式の長期的な見通しと一致する水準にあります。 国債の場合、経済成長率の低下は利回りの低下と関連しています。 インフレ環境では、金融引き締めが減速するか停止する可能性さえありますが、すぐに逆転する可能性は低いです。
このような環境では、より長い満期（5 年から 10 年）を選好します。 債券市場の利回りが上昇すれば、投資家は事態の進展を待ち、様子を見ることができます。 時間要因は投資家に有利に働きます。
非同期化による多様化の利点
年の変わり目に「恐怖の壁」が立ちはだかる。 投資家にとっての主な懸念事項は依然としてインフレと景気後退のリスクであり、これらが 3 つの主要経済国に同じように、または同時に影響を与えるとは予想されていません。 しかし、非同期化には多様化のメリットがあります。 そして、金融市場のボラティリティは、アクティブ マネージャーのまさに仕事である、選択的で非常に巧妙であることによってのみつかむことができる機会を生み出します。
