世界経済はまだ危機を脱していない

Posted On: 1月 8, 2024

世界経済はまだ危機を脱していない

2024 年には経済政策の課題が尽きないでしょう。金利は低下するでしょうか? 中国は成長を加速できるのか？日本は軟着陸するのか？アメリカ大統領選挙で誰が勝つでしょうか?

ケネス・ロゴフ

本日午後1時49分に公開されました。

昨年の世界経済は驚きに満ちていました。金利の急激な上昇にもかかわらず、米国は景気後退を回避し、主要新興国は債務危機に陥ることはなかった。日本経済も驚くべき活力を見せています。対照的に、EUは、40年にわたる中国の高度成長の突然の終焉に直面してドイツの成長エンジンが崩壊し、後れを取った。

2024 年に向けて、いくつかの不安な疑問が生じます。インフレ調整後の長期金利はどうなるでしょうか? 不動産セクターの混乱と地方自治体の多額の債務を考慮すると、中国はより急激な景気減速を回避できるだろうか。 20年間にわたり金利をゼロ付近に維持してきた日本銀行（日銀）は、体系的な金融危機や債務危機を引き起こすことなく正常化を達成できるでしょうか? FRBの利上げの遅れによる影響は最終的に米国を景気後退に追い込むことになるのだろうか？新興国市場はあと1年安定を維持できるだろうか？地政学的不安定の次の主な原因は何でしょうか? 中国による台湾封鎖、11月のドナルド・トランプ前大統領の選挙勝利、それとも予期せぬ出来事か？

これらの質問に対する答えは相互に関連しています。米国の景気後退は世界的な金利の大幅な低下を引き起こす可能性がある。しかし、異常に高額な債務、忍び寄る脱グローバル化、ポピュリズムの拡大、国防費増額の必要性、環境への移行などのいくつかの要因が今年の金利を押し上げているため、それはおそらく一時的な緩和にしかならないだろう。高レベル。 -中間期の低水準は2012年と2021年も続くと予想される。

北京の策動の余地は限られている

一方、中国指導者らは５％の経済成長を回復する取り組みにおいて、大きな課題に直面している。まず、政府が起業家活動を抑圧し続けた場合、中国のテクノロジー企業がどのように競争力を維持できるのかを想像するのは難しい。さらに、中国の債務対GDP比は2014年の40％から2023年には83％に達しており、無制限の救済策を追求する政府の能力は制限されている。

「過去 3 年間の高インフレの累積は、事実上、米国債の 10% のデフォルトに相当します。 »

地方政府の多額の債務と不動産部門の過剰債務は政府の支援なしには解決できないため、中国の新たな計画は、政府に国内資金を地方に割り当て、銀行に地方よりも低い金利で融資するよう求めることで、痛みをより広範囲に分散させることとみられる。政府。破産企業への市場金利を引き下げ、地方自治体による借り入れを制限する。

しかし、新規融資を制限しながら中国の経済パフォーマンスを改善するのは難しいだろう。中国はすでにグリーンエネルギーや（ドイツと日本の自動車メーカーにとっては残念なことに）電気自動車を支持して不動産から離れつつあるが、これらの直接的および間接的な影響を反映して、不動産とインフラは依然として中国のGDPの30％以上を占めている。変化します。下線が引かれた領域。

日本とインフレの危険性

日本は2023年も堅調な経済成長を維持する一方、国際通貨基金は日本経済が2024年に弱まると予想している。しかし、日本がソフトランディングを達成できるかどうかは、最終的には避けられないが危険な超低金利の放棄に日銀がどのように対処するかにかかっている。料金ポリシー。

米国のインフレ急上昇にもかかわらず、2021年に入ってから円がドルに対して40％近く下回っていることを考えると、日銀はこの変化をこれ以上遅らせるわけにはいかない。たとえ世界金利の引き下げが円を押し上げ、問題を解決することを期待して中央銀行が非活動的なままを好むとしても、これは実行可能な長期戦略ではない。日銀が利上げをしなければならない可能性の方が高い。そうしないと、長年くすぶっていたインフレリスクが高まり始め、現在の日本の債務対GDP比が250％を超えていることを考えると、金融システムと日本政府に重大な圧力がかかることになる。

たとえ大方のエコノミストの予想に反して、米国経済が2023年に景気後退に陥らなかったとしても、景気後退に陥る確率は平年の15％と比較して、依然として30％程度と予想されている。ジョー・バイデン大統領の政権は、金利変動の長期的な予測不可能な影響にもかかわらず、拡張的な財政政策を追求し続けている。完全雇用にもかかわらず、GDPに占める財政赤字の割合は現在6％、バイデン氏の学生ローン免除プログラムを含めると7％に達する。たとえ議会が分裂していても、選挙の年に歳出を削減することはできないだろう。過去 3 年間の高インフレの累積は事実上、国債のデフォルト 10% に相当します。この現象は深刻な結果を招かずにすぐに再び起こることはありません。

新興市場に何が起こっているのでしょうか?

新興国市場は、2023年に経済的・政治的衝撃が異例に重なる中、なんとか危機を回避した。これは主に当局が比較的オーソドックスなマクロ経済政策を追求したことによるものであるが、一部の国は悪化する地政学的緊張の恩恵を受けている。例えば、インドはウクライナ戦争を利用して、割引価格で大量のロシア石油を備蓄し、トルコは制裁対象の欧州製品をロシアに輸送するための重要なパイプとなった。

地政学的緊張が高まり、世論調査では現在トランプ氏が米国大統領選挙の勝利候補であることが示唆されており、2024年は世界経済にとって再び激動の年となる可能性が高い。

ケネス・ロゴフはハーバード大学の経済学および公共政策の教授です。著作権: プロジェクトシンジケート。

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