証券市場は現在、2023 年をはるかに超えて広がる影響要因によって形作られています。ピーター E. フーバーズは平易な言葉を話します。 現状を容赦なく評価した後、2023 年に成功する投資政策の土台を築きます。

「一方では、2 つの地政学的展開があります。ウクライナの紛争と、米国と中国の間の新しい冷戦の結果です。他方では、2 つの金銭的要因があります。アメリカの中央銀行とヨーロッパでのインフレの急上昇」と、株式市場のベテラン、タウナス トラストのファンド マネージャーであるピーター E. フーバーは分析しています。

ウクライナ：膝に弾丸
ロシアのウクライナ侵攻、西側の制裁、北海のパイプラインの破壊により、特にドイツが多大な利益を得た 10 年間の成功したエネルギー パートナーシップは終わりを告げました。 将来的には、ノルウェーからの高価なガスと、米国やカタールなどの国からのさらに高価な液化天然ガス (LNG) に依存することになります。 対応する LNG ターミナルの建設費用。 さらに、ドイツのガス貯蔵庫を迅速かつ完全に高騰した価格で満たす必要があると感じました (Habeck-Buckel)。

出典: 2022 年 11 月 30 日時点のブルームバー

さらに、Uniper & Co. には数十億ドルの損失があります。
私たちの市民と企業が請求書を負担します。 Realpolitikの代わりに怒りには代償があります。 ロシアがそのエネルギーと原材料を第三者に簡単に販売できないかどうかはまだ理解できます。 代わりに、生産地としてのドイツの国際競争力はかなりの損害を受け、化学産業などの産業部門全体が不確実な将来に直面しています。

特に米国は恩恵を受ける
それが支配する軍事同盟（NATO）が強化され、ヨーロッパの軍事依存度が高まっています。 ウクライナへの大型武器の配達は無料ではなく、支払われなければなりません (最終的にはウクライナへの財政援助を通じてヨーロッパ人によって間接的に行われます)。 また、最新の戦闘機から液体ガス、農産物まで、今日世界が必要とするすべてのものを提供できます。 ハッピーアメリカ！

米中：巨人の戦い
米国のかつての覇権国と中国の挑戦者との間の闘争の規模を過小評価してはなりません。 どちらの側もこの紛争に勝つことはできないため、すべては世界が 2 つの勢力圏に分裂することになります。 一方では米国とその衛星国 (ヨーロッパ、日本、オーストラリア) であり、他方では中国、インド、サウジアラビア、ロシア、および米国人に愛用されたくない多くの発展途上国です。

私たちの緯度における中国の認識の変化
残念ながら、これは中国がもはや最も重要な貿易相手国ではなく、競争相手であり、依存から解放されなければならない敵であると見なされていることを意味します。 中国の習近平国家主席が前任者の経済改革を後退させ、民間企業を脅迫し、台湾に対する軍事力を脅かし、パンデミックと不動産危機との戦いでうまくいかなかったことも、これに貢献しました。. . 彼は明らかに、強力な経済だけが彼の党の権力基盤を長期的に確保できることを理解していませんでした.

権力を利用して自国の問題から注意をそらそうとする 2 人の年老いた政治家の間の闘争は、特にサンドイッチの立場にあるヨーロッパ人にとって、不快な結果をもたらします。

米国連邦準備制度理事会: 過剰反応の危険性!
専門家からの多くの警告にもかかわらず、インフレの危険性が長い間軽視されたり、一時的なものとして提示されたりした後、米国連邦準備制度理事会 (FRB) はついに厳しい反応を示しました。債券の売却 プライベート ドルの現金。 そしてこれは、インフレがすでに弱まっているという事実にもかかわらずです（エネルギーと不動産価格の低下）。 金融政策が経済に影響を与えるのは 9 ～ 12 か月のタイムラグだけであるため、2023 年の景気後退と企業収益の低下が予想されます。

欧州におけるスタグフレーションのリスク
ヨーロッパの状況は大きく異なり、おそらくすでに景気後退に陥っています。 数か月間、購買担当者の指数 (PMI) は 50 を大幅に下回っています。サプライ チェーンの問題により、業界には依然として高水準の受注があり、減速が遅れています。 V字回復も望めず、消費環境も投資意欲も極めてマイナス。

出典: Taunus Trust、2022 年 12 月 1 日現在

インフレーション
これはベース効果により一時的に弱まりますが、頑固なままです。 2 桁の成長率と生産者物価 (PPI) の極端な上昇にもかかわらず、ECB は躊躇して戦うからです。 しかし、我々は南の重債務国に注意を払い、ユーロの結束を維持しなければなりません。

出典：ブルームバーグ

危機における投資の成功
残念ながら、資本市場の枠組み条件は最適ではありません。 景気後退傾向が強まるでしょう。これは、M1 マネーサプライ成長率の低下と逆イールドカーブによっても示されます。

出典：タウヌス・トラスト

同時に、インフレからの永続的な緩和はありません
賃金の大幅な上昇、サプライチェーンの再調整、化石エネルギーと原材料の新しい供給源の開発への投資がほとんど行われていないことにより、安価な労働力、安価な商品、安価なエネルギーの終焉が見られます。 そして、中国は成長の原動力として機能しなくなるでしょう。

魅力のない債券市場
通常、債券市場は景気後退時に急激な価格上昇を経験します。これは、金利が劇的に低下し、中央銀行が加速するためです。 しかし、今回は懐疑的です。 インフレのリスクが長引くことを考えると、10 年物ドイツ国債の 1.8% の利回りは魅力的ではないと考えています。 今後も金融抑圧政策は続くと思われます。 政府の債務政策の資金を調達するために、金利はインフレ率を下回ったままです。 マイナスの実質金利は、債券購入の良い出発点ではありません。

株式市場の状況は、はるかに差別化されています
急激な価格下落により、2022年にはすでに多くのマイナス要因が織り込まれています。 インフレ期には、企業が価格を転嫁できるため、債券などの額面価格よりも株式の方が適しています。 不況はまた、カウンターシクリカルな株式購入にも適しています。 株式市場は長い間、企業収益の回復を予想していました。

ソース。 タウヌス・トラスト

最高の株式リターンは、常に不況の後半に達成されます。

出典：タウヌス・トラスト

1桁の株価収益率と魅力的な配当利回りを備えた割安なバリュー株がたくさんあります。 そして、投資家の態度は依然として非常に慎重で懐疑的です。 10 月の初めに、約 12,000 ポイントの DAX で買いの機会があり、エクイティ クォータも引き上げました。 ただし、値上げには応じません。 2023 年に参入価格が再び有利になる可能性は十分にあると考えています。

メガトレンドはそのまま
2021 年 12 月の年次見通しでは、今後 10 年間の 2 つの潜在的なメガトレンドを特定しました。それは、エネルギー株とコモディティ株、そしてアジアの株式市場です。 前者は的を射ていましたが、中国での厳しいロックダウンにより、後者はこれまでのところあまり優れていません。

昨年末以来、エネルギー株はアウトパフォームしているが、テクノロジーセクターの以前のお気に入りは弱まる傾向にある。

出典：ブルームバーグ

石油とガスは引き続き好調：米国3社は引き続き適用
ここ数週間で石油とガスの価格が大幅に下落しましたが、当社の前向きな姿勢は変わっていません。 対象となる銘柄は引き続き 3 U 基準を満たしていますが、すでに大幅に上昇しています。これらの銘柄は人気がなく、過小評価されており、投資家は十分に投資されていません。 これにはいくつかの理由があります。 一方では、エネルギー消費のさらなる増加に伴う代替エネルギーのゆっくりとした拡大。 ドイツでは現在、再生可能エネルギー源が電力生産のほぼ半分を占めていますが、化石エネルギー源と原子力エネルギーは依然として一次エネルギー消費の約 80% を占めています。 そして、それは他の場所ではさらに悪いです。

出典: Statista、AGEB、Destatis、Handelsblatt

一方、厳格な ESG 基準は、2014 年以降、古い資源がますます枯渇するにつれて、新しい化石鉱床の開発への実際の投資が世界中で大幅に減少したことを意味します。 結果として生じる需要と供給のギャップは、長期的には大幅な価格上昇につながります。

出典: Kailash Capital、Compustat、Bloomberg

状況はコモディティ株でも同様です
銅、亜鉛、ニッケルなどの多くのコモディティは、代替エネルギーと電気モビリティの拡大に必要とされていますが、コモディティ株への投資家は十分に投資されておらず、対応する ETF への資金流出が見られます。 株式市場の一般的な発展と比較して、商品は今日より安く取引されたことはありません。 興味深いことに、コモディティ価格はバリュー サイクルと強い相関関係を示しています。

出典：タウヌス・トラスト

出典：スミード・キャピタル・マネジメント

アジアの10年についての疑問
米国と中国の間の競争の激化と、中国の比較的厳しい封じ込め措置と、台湾に対する戦争のレトリックが相まって、アジアの 10 年間に疑問が投げかけられています。 ウクライナでの戦争も役割を果たしています。 多くの投資家は、中国株が西側諸国で取引できなくなることを恐れており、それに応じて保有株を売却している。 これらのリスクが株式市場の価格に大きく含まれるようになったとしても、これらのリスクに注意を払う価値があることは言うまでもありません。

日本優先
我々は依然としてアジアにおける日本の株式市場を好む。 低いバリュエーション、企業のバランスシートにおける高い流動性、企業寄りの政策、歴史的な低金利、大幅に割安な円が日本株を魅力的にしています。 他のアジア諸国（韓国、インドネシア）の株式市場も好調で、引き続き投資を続けています。 (キロバイト)