ジャクソン ホールでの会合で、連邦準備制度理事会 (FRB) と他の主要な中央銀行は、失業率の上昇と景気後退の脅威にもかかわらず、インフレを低く抑え、約 2% で安定させるという最も重要な使命に引き続き焦点を当てていました。 金融政策の正常化のこの段階では、インフレとの闘いが彼らの絶対的な優先事項です。 中央銀行は、昨年のインフレを「一時的」と呼び、財政政策への対応とパンデミックへの金融によって加速された物価上昇に対応するのに時間がかかりすぎた後、国民の信頼を回復し、信頼を取り戻そうとしています。 しかし、特にイングランド銀行と欧州中央銀行 (ECB) にとっての主なリスクは、彼らが制御できないエネルギー危機とオファーの衝撃による影響を考えると、インフレに「過剰反応」することです。
FRB のパウエル議長の演説は、完全に明快でタカ派的でした。 彼は通常の反インフレ声明を出し、積極的な市場の期待に応えました。 連邦準備制度理事会は、インフレがさらに根付かないようにするために、しばらくの間金利を引き締める必要があります。 パウエル議長は、「物価安定の回復に失敗すれば、はるかに大きな苦痛を意味するだろう」と指摘した。 彼はまた、金融政策がさらに引き締められた場合、「利上げのペースを遅くすることが適切である」可能性が高いと述べた。 FRB のメンバーは、利上げを止めるために、インフレ率が低下しているという「明確で説得力のある証拠」を確認する必要があります。 7 月の有望なインフレ率にもかかわらず、インフレ率は依然として高すぎる (6 月の 9.1% に対して CPI は 8.5%)。 賃金の伸びは加速しました (アトランタ連銀の賃金トラッカーによると 6.7%)。 労働市場は依然として非常に逼迫しています。 政治面では、バイデン政権は学生ローン救済計画で家計を支援しています。 ブルームバーグのデータによると、この新しい景気刺激策は 2023 年にインフレ率を約 0.2% 上昇させる可能性があります。 彼は金融市場に対し、政策金利の中央値が 2023 年末までに 4% をわずかに下回り、インフレ率が 2024 年末までに 2% d に近づくことを示していた委員会の 6 月の金利予測を思い出させた。金利に関しては、連邦準備制度理事会は金利を「より長く」維持します。 6 月の経済予測ラウンドアップによると、ほとんどの FRB メンバーは、金利が少なくとも 2 年間は制限的な水準にとどまると予想していました。 ジェローム・パウエルは、来年の利下げの期待に反論したいと考えていました。 しかし、FRB のコメントは、FRB が来年金利を引き下げるという市場の期待を弱めることはできませんでした。
毎年恒例のジャクソンホール会議は、リスクの高い資産が求めていた「コースの緩和的な変更」ではありませんでした。 金融市場は、7 月の FOMC 会合以降、FRB がよりバランスの取れたトーンになることを期待していました。 7月の会議で、委員会は金利を中立に近い水準に引き上げました。これは多くの政策立案者が注目している2.5%です。 ジェローム・パウエルはまた、「金融政策がさらに引き締められるにつれて、全体的な金融政策の調整が経済とインフレにどのように影響するかを評価するため、利上げのペースを遅くすることが適切である可能性が高い. FRB の 7 月の議事録は、引き締めと経済への影響との間のタイムラグを考慮すると、FRB が利上げを実施するために一時停止する可能性があることを示唆しています。 さらに、6 月以降、FRB は満期を迎えた証券を売却することでバランスシートを縮小しました。 中央銀行によると、量的引き締め、つまり金融政策の引き締めは、主要金利の 0.50% ポイントの上昇に相当します。 量的引き締めにより、現在のサイクルではキーレートのピークが低くなる可能性があります。
その結果、金曜日のジャクソンホール会合後の米国株式は下落し (S&P 500 -3.3%、ナスダック -3.9%)、米国債市場の反応は比較的鈍かった (2 年物国債 +0.03% から 3.39%、 1 年物国債 10 枚 +0.015% から 3.04%)。 2 年物国債は、6 月の高値を 15 ベーシス ポイント下回って取引されました。 予想される利上げに関しては、先物市場は 2022 年末まで 4% の値を付けており、2022 年には 3 回のセッションが残っています。 (出典: ブルームバーグ)
FRB からの 7 月議事録のヒントにもかかわらず、利上げは差し迫っているようには見えません。 9 月 21 日の次の金融政策会議で、パウエル議長は、FOMC が金利を 50 ベーシス ポイントまたは 75 ベーシス ポイント引き上げるかどうかについて何の示唆も与えませんでした。 彼は、FRB が現在の経済データに依存していることを繰り返しました。 トレーダーは、75 ベーシス ポイントの 3 回連続の利上げを、より少ない金額ではなく、幅広く織り込んでいます。
ジャクソン ホールの会議で、日本銀行を除く主要な中央銀行は、高インフレを抑えるための統一されたタカ派の戦略を発表しました。 不況下でも引き締めは続くだろう。 金融環境の逼迫と世界経済の見通しの悪化を特徴とする環境では、リスク資産への慎重な姿勢を維持しており、米国のイールドカーブはさらにフラットになると予想しています。 米ドルは、米国での実質リターンに対する期待の高まり、海外での成長モメンタムの弱さ、および地政学的リスクにより、引き続き強いと予想されます。
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