改正中央銀行法によれば、金融政策は物価の安定を達成しなければならない。 日本銀行（日銀）が2013年1月に2％のインフレ目標を導入するまで、これが何を意味するのかは長い間不明瞭であった。しかし、黒田東彦総裁は10年間にわたり2％に到達できなかった。 そして上田は「まだいける」と約束してスタートした。 しかし、これは前任者の金融緩和を継続しなければならないことを意味した。

1年前の最高値は4.2％で、欧州や米国を大きく下回った。 １月は２％だった。 食費や宿泊費を除くと、その割合はわずか0.4％だ。 したがって、基調インフレ率が2％であるとは言えません。 「安定した」2％金利の見通しがあれば、金融政策は正常化できるだろう。 しかし、今年下半期にはインフレ率が低下し、2025年には2%を大幅に下回ると予想されています。日銀は正常化をどのように正当化できるでしょうか? これが上田にとって最大の課題だ。

正しい。 しかし、これはインフレ率が 2% になるという見通しの場合にのみ機能します。 金融政策の最も重要な要素はフォワードガイダンス、つまり中央銀行のその後の行動に関するコミュニケーションです。 日本の場合、この政策には 2 つの要素があります。第 1 に、日銀は 2% の「安定」水準に達するまでイールドカーブを制御します。 そうでない場合、日銀はどのようにしてイールドカーブコントロールを停止できるのでしょうか? それは矛盾します。 第二に、コアインフレ率が２％を超えるまでマネタリーベースを拡大すべきである。

お金を稼ぎたいのは当然です。 しかし、元上級管理者として、私は日銀にとって最も重要なことはその枠組みの一貫性と信頼性であると言います。 この観点から見ると、まだ標準化の準備ができていません。 この国で安定して2%のインフレを達成する方法がよくわかりません。

運賃値上げは4月から実施されますが、関連データが得られるのは6月になってからです。 2023年4月の春季交渉では3.8％の上昇となった。 しかし、中小企業の賃金は4月から11月までに平均1.3％しか上昇しなかった。 したがって、日銀は7月まで待ったほうがよいだろう。 2 番目のポイント、過去 25 年間にわたって継続的に行われている金融政策の見直しを忘れてはなりません。 結果はまだわかりません。 私が知事だったら、すべてを一度に処理し、検討結果を提示し、結論を出すでしょう。

実際、上田社員はマイナス金利の撤廃を望んでいる。 その理由は、日本のマイナス金利が、例えばECBのマイナス金利よりもはるかに大きな被害をもたらしているという事実にあると思います。 ECBはその政策に一貫性を持っている。 預金金利は-0.5%、貸出金利は-0.5%～-1%でした。 しかし、日本銀行はパンデミック中に商業銀行にプラスの預金金利を与えた。 マイナス0.1％の金利が適用される商業銀行の預金の割合もますます小さくなっている。 本質的に、日銀は自らの政策を否定している。 したがって、マイナス金利は今年中に解消されるはずだ。

最小限の変化が見られます。 マイナス金利は撤廃され、預金金利は0.1％に上昇する。 したがって、論理的には、10 年間の収益率のゼロパーセント目標も低下するはずです。 1% はオーバーランを避けるために柔軟な上限の形で残ります。 そうすれば、金融市場への混乱は限定的になるだろう。

日銀はマネタリーベース拡大という目標を追求する限り、国債を大量に購入し、適切なフォワードガイダンスを提供し続ける必要があると思います。 常に、保有資産を同じに保つのに十分な量の債券のみを購入する必要があります。 しかし、政府は現在さらに借金を抱えているため、これには問題が生じます。 したがって、日銀は彼と話し合う必要があるだろう。

選択肢の一つは、インフレ目標を緩和し、１─３％のインフレ率を目指すことだろう。 その後、この目標は 3 年ごとに見直されることになります。 そうすれば、金融政策は内部矛盾なく正常化される可能性がある。 2％にこだわる限り、矛盾が生じるという問題がある。

多くの外国人がこのように考えていることを私は知っています。 しかし、現時点ではマイナス金利の廃止で十分だ。 日本経済の弱さを考えると、すぐに金利を上げることは不可能です。

政府は中央銀行が低金利を維持することで恩恵を受けてきた。 同時に、日銀は国債（JGB）の53％を購入した。 彼女がそんなことをしなかったらと想像してみてください。 その場合、金利はさらに高くなるでしょう。 最善のシナリオは、日銀が現在の国債在庫水準を維持することだろう。 しかし、それは難しいでしょう。 政府は現在、子供たち、気候保護、防衛への支出を増やしているが、増税は行っていない。 したがって、中央銀行は国債を買い続けなければなりません。

確かに永遠ではありません。 現在、外国人が国債を保有しているのはわずか12％だ。 日本の保険会社と年金基金は依然として国債を購入している。 私たちには債務危機はありません。 しかし、現在の政策は持続可能ではありません。 社会の高齢化に伴い、年金基金への支払いは減少します。 高齢者は仕事をやめ、貯蓄を使い果たします。 そうなると外資への依存度がさらに高まるでしょう。 これらの投資家は、私たちが実際にどのような政策を追求しているのかを私たちに尋ね、それが潜在的なきっかけとなるでしょう。

今後10年以内には無理だ。 幸いなことに、日本ではインフレは起こっておらず、借金の半分以上は日銀にあるので、今のところはこのままで大丈夫です。 しかし、それは健康的ではありません。 もし他の国がこれを行っていたら、とっくの昔に信用格付けは引き下げられていたでしょう。 しかし日本は特殊なケースだ。 日銀はまだ長期金利を引き下げることができる。 しかし、プレッシャーは大きくなります。 状況は単に正常ではありません。 これを試みた国はありません。 したがって、これがどれくらい続くかはわかりません。