インタビュー

ウルリッヒ・ロイヒトマン 「円を扱う人は皆、今非常に緊張している」

ロイヒトマン氏、日本円は最近、1990年以来の最低水準に下落しました。なぜですか？
資本: 原則として、円の下落は 2022 年以降続いています。日本を除くすべての主要中央銀行は、インフレに対処するために金利を引き上げています。 日本銀行（日銀）は最近金利を引き上げましたが、金利はマイナス0.1％からプラス0.1％となりました。 インフレ率がピークの4.3％から2.7％に低下したにもかかわらずだ。

しかし、インフレが低下しているときに金利を低く維持するのは適切ではないでしょうか?
問題は一貫性です。 日本人は2％のインフレ目標を掲げており、部分的なデフレがあった2010年代には、金融政策を引き締める前に2％を超える期間さえ認めると約束した。 現在、インフレ率は誰も予想していなかった4％を超えていますが、日本人は何の反応も示していません。 金利が上昇したのはインフレ率が2.7％に低下したときだけだった。 このままでは2010年代に逆戻りしてしまうのではないか、つまり現時点での利上げはインフレを完全に抑制してしまうのではないかと心配する人もいる。 どちらの道に進むかは問題ではありません。その道を本当に理解している人は誰もいません。

日本国は250パーセント以上を所有している GDP 恩義がある。 おそらくこれが説明である: この国にはより高い金利を支払う余裕はないのだろうか?
これを正式に確認する人は誰もいませんが、重要な点であることは間違いありません。 利回りが 1%、インフレ率が 2.7% であれば、借金はまだ十分に返済できます。 それどころか、国は債務を削減しています。

最近では日本の中央銀行も為替市場に介入したと言われています。 これは未確認ですが、何を観察しましたか? そして、それは必要でしたか？
これらはおそらく介入でした。 そのため、日本銀行は円を優先して外貨を売りました。 しかし、ここで私たちは一連の行動を理解する必要があります。なぜなら、日銀が外貨を売却したからといって、それを望んでいたわけではないからです。

その代わり？
日銀が介入する場合、日銀は財務省の名において、財務省に代わって行動します。 彼女が市場で活動しているとしても、それは彼女が自分自身でそれをやりたかったことを意味するものではありません。

何のために？
なぜなら、日銀は現在、円高に関心を持っていないからだ。 同氏の金融政策は引き続き拡張的で、主要金利は0.1％であり、同氏はインフレを最近のように低下​​させず、同水準で安定させたいと考えている。 円安は輸入品の価格を高めて物価を上昇させるため、この点では有利だろう。 財務省の動機は全く異なる。

魅力の低いリターン

知るには？
輸入業者にとって問題となるため、同氏は高い評価切り下げ率を引き下げたいと考えている。 突然、はるかに高い価格を支払わなければならなくなり、調整の問題が生じます。 この点では、ある意味、日銀と財務省は必然的に対立することになる。

これはあなたのビジネスにとって何を意味しますか? 顧客は円安を懸念していますか？
正直に言うと、ほんのわずかです。 大多数の企業はドルで請求します。 しかし、現在、円に関係する者は皆、非常に神経質になっています。 彼らにとって、それは主要な主題です。

円安が伝統的な貿易に及ぼす影響は急速に明らかになりつつある。 資本市場の状況はどうなっていますか?
日本の利回りは明らかに他の国に比べて投資家にとって魅力的ではありません。 これが大幅な通貨安の理由の一つであることは確かだ。 これに加えて、円が安全な逃避先として認識されなくなっているという信頼の喪失もある。 避難所ステータスは大幅に過小評価されています。 多くの投資家は、リスクに備えるためにリターンをある程度控えます。 日本のような国が安全な避難先としての地位を失うと、通貨価値の切り下げが加速する。

ETFやファンドで日本株を保有することが多い株主にとって、没収は何を意味するのでしょうか？
為替ヘッジ商品もございます。 私自身も、そのような金額であれば為替リスクは無視できるという話をよく聞きます。 これは場合によっては当てはまりますが、現在の円の場合のように常にそうとは限りません。 今、多くの人がこのことを痛感しているだろう。