中国は現代経済史の岐路に立たされている。 混乱と激動の成長のさなか、この国は日本が数十年前に陥ったのと同じ罠に陥る寸前にある。

しかし、他の大国と同様に、中国も状況を変えるために必要なカードを持っている可能性がある。 そしてこれらのカードは？ それらは「過小消費」というキーワードを中心に展開しています。

慢性的な消費不足: 罠かチャンスか?

あまりにも長い間、経済は常に自己修正し、完全雇用に向かって進むというのが一般的な見方でした。 しかし、過去 20 年間でこの神話は崩壊しました。

過剰な貯蓄によって加速された日本の経済衰退や、ユーロ圏危機においてドイツの黒字が果たす重要な役割を考えてみてください。 しかし、中国の物語は、激しさを増しているとはいえ、不気味にもこうした感情を反映している。

国民貯蓄は2008年にGDPの52％という巨額に達し、パンデミックが発生する前の2019年には依然として44％に達しており、中国は緊縮財政という危険なゲームをしている。

2008 年の余波により、中国はジレンマに陥った。 巨額の節約を考えると、経常黒字を増やす従来の方法はもはや現実的ではなくなった。 これにより、国は特に不動産分野へのさらなる投資を奨励しました。

この結果、2007 年から 2012 年の間に総資本形成が GDP の 40% から 46% に増加しました。しかし、皮肉な点が残ります。 この投資の増加にもかかわらず、成長率は崩壊しました。

これは資本収益率の低下と国の債務比率の急激な上昇を示唆しており、差し迫った金融不安の構図を描いている。

警告は2007年にまで遡り出されていた。温家宝首相は中国経済を「不安定、不均衡、協調性がなく、持続不可能」と言葉を詰まらせた。

しかし、大規模な投資は続き、成長率は低下し、不動産市場の巨人は衰退し始めた。 最近の中国の不動産暴落はそれを裏付けるだけだ。

7月の住宅着工件数は2020年下半期の水準を65％下回っており、不動産セクターが中国経済の4分の1近くを占めていることから、リスクは高い。 日本の過去は中国の差し迫った未来のようだ。

スケールの再調整: 貯蓄から消費へ

しかし、リスクは数多くありますが、本当の危険は差し迫った財政破綻ではありません。 結局のところ、中国は借金の大部分が通貨建てであり、すべての主要銀行をしっかりと支配している債権国である。

したがって、財政破綻は主要な懸念ではない。 本当の挑戦は？ 急速に減速する経済における需要をサポートします。 すでに高い投資率を考えると、これ以上を求めるのは不当であるように思えます。

では、中国はどこへ向かうのでしょうか？ 答えは公共消費と個人消費を増やすことにあります。 しかし、このような変化は言うは易く行うは難しです。

中央政府はこれまでのところ、予算の大幅な変更には消極的だ。 現在、家計消費は GDP の約 40% にすぎません。

家計貯蓄率は高いものの、中国の可処分所得のほとんどは家計に渡らず、政府機関や企業に支払われることになる。

驚くべき発見は、国民所得の大部分が資本の管理者によって蓄えられているということである。 数年間の急速な成長の間、このモデルは機能しました。 しかし、節約額が実際に使える額を超えている今、変化が必要です。

将来の拡大を刺激するために、中国は中期的に消費を拡大する必要がある。 これは、収入と富を再配分し、公共支出を優先し、さらには未払いの債務を返済することを意味します。 しかし、この作業は困難です。

そのためには、多額の貯蓄と投資を行う古いモデルから、よりバランスの取れた消費者中心のアプローチへの移行が必要です。 このような変革は中国に利益をもたらすだけでなく、中国を日本の罠から逃れるための正しい道に導くことになるだろう。

中国は方針を変える可能性があり、緊急性を理解し、迅速に行動すれば、日本の罠を回避できるだろう。 しかし、本当の疑問は残ります：本当にそうなるのでしょうか？ 中国の計画が進化するのか、それとも厳格なままなのかは時間が経てば分かるが、今のところボールはコート内にある。