T.ロウ・プライスの国際エコノミスト、アーディッシュ・クマール氏による現在の市場解説は次のとおりです。

1年前、日本が現在目の当たりにしているようなルネサンスを経験すると確信を持って予測した人はほとんどいなかっただろう。 成長見通しの促進とインフレ圧力の台頭は、過去 30 年間の多くを特徴づけてきた経済停滞とは明らかに対照的です。 他の主要市場が金利上昇と景気後退への懸念に直面している中、緩和的なバイアスを維持する日本の異例の政策が回復を助けた。

同時に、当局が日本を外国投資にとってより競争力のある魅力的な目的地にするために市場改革を優先し続けているため、通貨安が株式市場を押し上げている。 このような背景から、2024 年の日本の見通しは概して前向きであり、おそらくこの見通しに対する最大のリスクは、より厳格な政策への移行の可能性です。

日本のインフレは明るい兆候を示している

何十年にもわたって低インフレと長期のデフレに苦しんできたが、見通しも明るい。 供給面のショック、緩和的な金融政策、労働市場の逼迫がインフレを押し上げた。 他の主要市場とは異なり、日本の政策立案者は賃金の伸びに支えられて2％の持続的なインフレを達成することに必死だ。

明るい兆しはあるが、多くの失敗を経て、インフレが持続可能であることを日本銀行（BOJ）に納得させるにはさらなる証拠が必要となるだろう。 日本のコアインフレ（食品と燃料を除く）は、2023年9月時点で前年比2.7%でしたが、強いベース効果が年間インフレデータに影響を与えます。 月次データは短期的なインフレ傾向をより良く把握しており、当社の逐次コアインフレ率の測定値は、現在のインフレ率が目標を下回る1.5％に近いことを示唆している。

労働市場の見通し – 労働市場の逼迫は良い兆候

日本の長期インフレ見通しに対する主な影響の 1 つは労働市場です。 この状況は近年さらに緊迫しており、失業率は現在、長い間で最低の水準にある。 一部のセクターでは引き続き人手不足が報告されており、緊迫した状況が2024年まで続く可能性があることが示唆されている。2023年4月、労働者は年次賃金交渉で総額3.6％の賃上げの恩恵を受け、基本給も2.1％上昇し、1992年以来最高となった。ここ数十年で初めて、日本の労働者はより高い賃金の見通しを期待できるようになりました。 賃金上昇の見通しとインフレ率の鈍化が実質所得の増加につながり、成長力を支えるだろう。

賃金インフレの重要性を過小評価することはできません。 これが日銀の政策決定における主な目的です。 現在の問題は、日本のインフレが今後も上昇し続ける可能性があるかどうかだ。 日銀はコアインフレや総合インフレに影響を与える短期的な供給ショックや歪みについてはそれほど懸念しておらず、長期インフレの代用として賃金の伸びに重点を置いている。 現在日本で見られる賃金の伸びは、企業の賃金設定行動が変化していることを示唆しており、インフレ率の上昇は続くものの、依然として目標の2％を下回っている可能性があることを示唆している。

政治展望 – 日本は緩和的な姿勢を維持できるか?

日銀が緩和的なスタンスを変更する緊急性はありませんが、当社の基本シナリオでは、年次賃金交渉に合わせて、現在のマイナス金利政策を2024年4月に終了すると想定しています。 この時期は日銀が2026年度を予想に含める時期でもあり、日銀がインフレ高進に対する確信の高まりを示唆できる追加の1年間の予想を提供することになる。

日本銀行が直面しているもう一つの重要な決断は、イールドカーブ・コントロール（YCC）政策をいつ、どのように放棄するかである。 これは早ければ今年12月にも実現する可能性があるが、最近の債券金利の緩和で明らかなように、YCC政策はすでに段階的に廃止されており、10年利回り上限パラメータはもはや意味がなくなるところまで緩和されている。日銀。 より柔軟な「参照レート」で 1% のハードリミットを制限します。

為替見通し – 円はどこまで下落するのか?

米ドルに対する円の急激な下落は、1年以上にわたって日本における重要な問題であり、日本の株式市場の好調なリターンの原動力となっている。 現在、数十年ぶりの低水準にある通貨安は、輸出の多い日本のTOPIX指数に特に恩恵をもたらしており、大手多国籍自動車メーカーや製造業は競争力の向上から大きな恩恵を受けている。 これは、価値志向の企業が市場を牽引し、成長志向の企業を大幅に上回っていることも意味します。

近年の日本では、成長よりも価値を重視する傾向が明らかです。 しかし、この差は過去よりも拡大しているようで、成長企業やより国内に注力している企業が2024年に低迷した評価水準から回復する可能性が高まっている。最終的に世界金利の低下と円高が見られるとすれば、これはそうなるだろう。成長企業にとっては特に有利な環境となっています。

ガバナンスの視点 – 資本効率の優先と株主利益の向上

日本の投資家は現在進行中のコーポレートガバナンス改革を見逃してはなりません。 これらの取り組みは、国の金融政策よりも長期的な株式リターンに大きな影響を与える可能性が高い重大な変化につながっています。 最近、日本の当局は、日本企業内の資本効率の悪さという根深い問題に対処するため、改革の取り組みを強化している。 2023年初め、東京証券取引所（東証）は、株価純資産倍率が1倍を下回っている企業に対し、改善しなければ新しいプライム150指数から除外されるリスクがあることを求める新たな規則を発表した。

おそらくもっと重要なことは、これらの規則に違反する企業はその理由を説明し、株価純資産倍率を 1 まで高めるための行動計画を開示する必要があるということです。すべての日本企業の株主資本利益率の持続的な向上を目指します。 現在までに、TOPIX に上場されている企業の半数強がこうした圧力に対応しているため、より多くの企業がこの基準に達すれば、さらなる価値創造の可能性が大きくなります。

市場最大手との差を縮める

要約すると、2024 年までの日本の見通しは明るいものであり、力強い経済成長とインフレ上昇が予想され、持続可能な発展の兆しが見られます。 世界経済の健全性は依然としてこの前向きな見通しにとって重要な要素である一方、緩和政策や通貨安も重要な支えとなっている。 利上げによる政策引き締め措置の可能性は、見通しに対する大きなリスクとなる。 日銀はこれまでに成し遂げた良い仕事を台無しにするリスクを負いたくないため、今後もコミュニケーションにおいて妥協する余地があり、緩和的な政策を維持すると我々は考えている。

特に改革措置が発効し、複雑な株式持ち合いが解消され、企業が資本をより効率的に使用することを余儀なくされる中、市場の最前線にはまだ発見すべき隠れた価値がたくさんあります。 自己資本利益率の向上により、日本企業は国際競争力を高め、より多くの外国資本を呼び込むことができるはずです。

日本の明るい展望

写真提供: Aadish Kumar (出典: 価格T. ロウ)

経済誌『』をご存知ですか？ポール F.「？ 今から 読む 読む。 Paul F からの無料の読書抜粋はここから入手できます 普通のキオスク。 読書サークルで現在の番号を見つけることもできます 雑誌を共有する。